黄金ETF的运作机制 本期内容务必结合上一期完整听完，这样学习到的知识才是完整。 1.黄金ETF含义 2.运作方式 3.如何通过套利维护黄金价值对应的份额价值。重点针对于授权参与者。 4.黄金ETF 联接基金

• 最近黄金价格上涨，大家对投资黄金的工具有很多疑问。
• 黄金ETF与ETF的机制相似，但又有其独特地方。
• 了解黄金ETF的价格波动以及其套利机制至关重要。
• 投资者如何参与黄金ETF的交易，需开设证券账户。
• 市场需求与供应关系影响黄金ETF的价格。

來呀夥伴們，最近黃金漲得很兇，是不是？那大家肯定就很想知道投資黃金到底用什麼工具呢？那剛好我們上一節就講到了ETF，所以這一節我們講到黃金ETF的時候，大家就能夠更好地理解到底怎麼一回事了。

我們先用一句話來概括好不好，就是我們把上一節內容當中ETF的一籃子股票換成黃金，就是我們今天要講的黃金ETF。那投資過這個工具的朋友肯定就知道了，他們會問為什麼我打開這個界面一看，這個黃金ETF的價格這麼奇怪9塊多，啥意思？它跟金價好像也不掛鉤。我們去購買不同黃金ETF產品的時候，為什麼那個顯示的價格好像千差萬別？它們對標的難道不是一個金價嗎？以及國際金價和國內金價到底有什麼區別呢？這些都是大家的疑問。

好，進入主題，我們說一下黃金ETF的本質。來講是不是還是我們講的交易所交易的基金，因此當我們去購買這個黃金ETF的時候，就等同於我們間接地持有了黃金這種資產。注意，我說的是間接持有，而不是真的擁有。那你說我去買這個有什麼好處？好處一：我省去了運輸黃金的成本，保管黃金的這種風險。你說我保管黃金有啥風險，我放在家裡面沒風險，它的風險主要來自於有兩個，一個是丟失，另外一個就是損耗磨損。而我買這個黃金ETF，它跟蹤的是黃金的價格，所以我就可以間接的來追隨黃金的市場價，黃金漲那我也漲，黃金跌那我也跌。

第一個步驟還是回顧於我們上期講過的ETF的機制。對於黃金ETF來講，發行方是誰？是不是基金公司？基金公司在這邊發行，他創建的是不是黃金ETF的份額？還是同理這個份額誰能買到？是不是一级市场的这些授權參與者，主要就是一些券商銀行做市商。OK，他們拿到基金公司發行的份額需要用什麼東西來換？是不是真實的黃金資產。這裡講到了真實的黃金資產主要是兩類：第一個就是實物黃金，很好理解，金條的形式存在；另外一個就是關於黃金的一些合約，比如說黃金的期貨合約，它對應的就是黃金的資產，黃金的價值。所以券商們、銀行們拿著真實的黃金資產去找基金公司兌換的是什麼？黃金ETF的份額。我兌換了這個份額，我才有資格在二級市場上面去購買賣它，對不對？

那這個二級市場指的是什麼？是證券的交易所。因此能夠參與到二級市場的是誰？是一些散戶的投資人，或者說所有人都可以參與，這是我們講的第一個流程。好，那今天講的黃金ETF和上一期的有什麼細微的差別呢？其實這個差別來自於這之前授權參與者們，他們用黃金的資產找基金公司換的份額，這個資產是直接交給基金公司嘛？像我們上一期講的把一籃子股票就是交給基金公司，但這地方黃金是個真實的東西，它是金條，基金公司有能力去保管這麼貴重的東西嗎？它的安保系統有這麼強嗎？

所以當黃金資產出現的時候，我們就會有另外一個東西了，這個就是我們來專門保管黃金資產的一方——託管人或者保管人。首先出現的一個東西叫金交所，金交所指的是上海黃金交易所。當這個黃金資產轉交的時候，是不是要有帳戶，要有清算各種各樣的制度？我還得登記是哪家基金公司，是誰放進來的，對不對？關於帳戶登記結算是要通過金交所那由金交所來確定具體我把這個黃金資產這些金條我放在哪，它就確定是指定的商業銀行。所以我們就會發現，金條真實存放的地方一般都是在商業銀行保管的，但是交易、記錄劃分這些金條是在金交所。

因此大家就會現當這發些散戶投資人們去購買了黃金ETF的時候，是我們間接持有了真實的黃金資產。那上一期講了這些授權參與者們，他們用真實的黃金資產找這個基金公司換了份額，那麼他想把這個黃金資產贖回來的時候，是否也同樣用份額把它贖回？這一點和前面的ETF是相同的，都是實物贖回機制。

那針對於黃金來講，你想要參與一级市场的交易，你直接找基金公司買這個份額，散戶投資人同樣很難做到。為什麼？因為它規定了我們最小的一個交易單位，一般來講是3公斤對應到30克。30克的金條在目前來講現價可能市場價值是30多萬了，30萬。所以你會發現你要交易一個最小的單位都得花30萬，散戶投資人是不是門檻達不到？

接下來我們看一下這張圖上面顯示的黃金ETF的價格，各種各樣基金公司推行的這個我們就不說了。為什麼價格都是9點幾？這個九點幾代表的意思是什麼？它和金價有關係嗎？注意哈，這個九點幾代表的就是我們在二級市場當中去買一個黃金ETF份額的價格是九塊多，它代表的是一份額。那這一個份額對應真實的黃金資產是多少呢？是1%克黃金，也就是說我1克黃金可以分割成10份，懂了嗎？

那你這個時候一看，9點幾我乘一個10，是不是等於90多？這個和實時的金價就比較近似了，對吧？很相近了。那這個時候大家會想，具體的誤差又來源於哪呢？很簡單，因為這個ETF是基金，所以有基金就一定有管理費；以及第二個，它是可以在交易所進行交易的，那麼交易的時候就會由供需帶來短期的價格好。

那我們具體來講一下，當這個二級市場當中這個黃金ETF價格波動了以後，是否又可以產生這種套利的機制？這個套利主要是針對於AP機構來講的。你看，當市場上面的黃金ETF價格上漲了以後，原來從基金公司兌換了份額的這些券商們，是不是直接在市場上面賣掉不就好了？因為它是低價買進來的。而當越來越多的券商這些中間的參與機構去賣這個ETF份額的時候，是不是供應量又起來了？

供應量起來，它大於了需求，又會進一步地讓價格回落到屬於黃金淨資產的水平，也就是0.1克的價值。那反過來，當市場的ETF價格在走低的時候，會發現什麼問題？是不是券商們就會在市場上面花低價買這個ETF份額，然後找基金公司換回來，換回來黃金資產，中間又形成了一部分的套利。所以你會發現市場的需求大於了，所以短期之內價格又會進行一個回升，回升到近似於0.1克的價格。這個就是我們講的通過AP機構的套利機制，它可以維護我們一個份額的黃金ETF，它對應到的就是0.1克的黃金價值。

好，那接下來再講，就是怎麼去購買這個黃金ETF？是不是也要到二級市場，就是我們的證券交易所？那你要到證券交易所去購買，是不是一定就要開戶？你沒有戶怎麼辦？是不是又要去打開這個APP，你去搜黃金ETF？那這個時候你搜出來的黃金ETF有個什麼共同的特點呢？來看一下這張圖，這個共同的特點是不是同樣還是連接某某黃金ETF，連接基金！那講過了連接基金是基金公司自己的產品，他們跑到二級市場上面去購買真實的黃金ETF，這邊的投資人們就把自己的錢交給基金公司，基金公司來購買黃金ETF，所以投資人是間接的持有了黃金ETF。

那這個時候會發現一個問題，當真實的黃金，也就是我們講的市場的金價在上漲的時候，它就波及到了黃金ETF的價格，是不是在漲？那黃金ETF的價格在漲了以後，你看我們買的這個連結基金是不是在漲？那最後換算到我們自己的收益是不是也在增加？因此它同樣很像一個套娃，它就欠套了一層。

當你不想去開通這個證券賬戶的時候，你就去找基金公司買他的這個連接產品，一下子直接就能夠買。那你找他買，是不是他一定要拿好處？他的這個好處就是他的管理費。那同樣的，因為講了黃金ETF本質上來講它是證券交易所進行買賣的，它是實時的，你當天就可以買和賣。那接下來強調的這個黃金ETF連結，它本質上來講是基金產品，所以不管是你去申購還是你去贖回，它都有一個時間的差，你要等待對方確認。

那這兩節內容你看，第一節講了完整的講述了ETF的機制，涵蓋了絕大部分重點；那這一節我們具體的把黃金ETF這個產品拿出來和大家說一些細微的差別。那兩節內容你們結合在一起去觀看，我相信你對於整個ETF內容今後你基本上可以大殺四方了。